BUY or SELL?? Posledné obdobie sme svedkami výrazných pohybov na oboch ropných benchmarkoch. Od toho závisí aj vývoj ropných spoločností, ktoré sa zapodievajú ich ťažbou.
Ropné spoločnosti – BUY or SELL??
Posledné obdobie sme svedkami výrazných pohybov na oboch ropných benchmarkoch. Od toho závisí aj vývoj ropných spoločností, ktoré sa zapodievajú ich ťažbou. Logicky by malo platiť, že rast ceny ropy bude sprevádzaný rastom ceny spoločností, ktoré ju ťažia. Dôležité je však sledovať ich vertikálnu integrovanosť a ďalšie faktory.
Dokonale vertikálne integrovaná spoločnosť sa vyznačuje menšou mierou volatility na vývoj konkrétneho odvetvia. Ak napríklad spoločnosť dokáže ťažiť, spracovávať, distribuovať a aj vyrábať konkrétne produkty z ropy, získava konkurenčnú výhodu nad spoločnosťami, ktoré sa venujú len jednej časti z tohto reťazca.
Obrovské hedgové fondy však s obľubou zaraďovali do svojich portfólií spoločnosti zaoberajúce sa ťažbou a spracovaním ropy. Koncom prvého kvartálu tohto roka však manažéri týchto fondov pristupovali k zbavovaniu sa akcií týchto spoločností. Nie je sa čomu diviť. Cena ropy od júna 2014 výrazne klesla aj v prípade WTI aj v prípade severomorského Brentu.
Cenový graf ropy Brent
Zdroj: Bloomberg
Cenový graf ropy WTI
Zdroj: Bloomberg
Príkladom úniku z držania ropných spoločností je aj fond Omega Advisors. Jej expozícia v držbe akcií spoločnosti Denbury Resources Inc. bola úplne zlikvidovaná po tom, čo cena akcií klesla o viac ako 40 %. V porovnaní s tým stojí spoločnosť SandRidge Energy Inc., v ktorej Omega Advisors bola na konci roku 2014 tretím najväčším akcionárom a svoju long pozíciu znížila len o 29 %. Urobila tak Omega Advisors dobre, či zle?
Odpoveď získame ak sa pozrieme na hlavný zdroj tržieb a kapitálovú štruktúru oboch spoločností. Je nesmierne dôležité sledovať pôvod tržieb spoločnosti. Denbury Resources Inc. má pôvod tržieb z poskytovania svojich služieb, ktorými sú sprostredkovanie predaja vyťaženej ropy. Ani nie 2 % tržieb pochádzajú z ťažby ropy. V SandRidge Energy Inc. je to práve naopak. Cez 90 % tržieb je výlučne z ťažby ropy a objavovaniu jej nových nálezísk. V súčasnej situácii keď cena ropy, zdá sa nachádza svoje dno, čínske továrne nakupujú komoditu v obrovskom množstve, počet vrtov v USA klesol na 700 (najnižšie počet vrtov od októbra 2010) a v americkom Cushingu sa zastavil najdlhšie trvajúci rast stavu zásob ropy, je SnadRidge jednoznačným víťazom.
Čo sa týka kapitálovej štruktúry tak tá hovorí taktiež v prospech SandRidge Energy Inc. Denbury Resources Inc. kumuluje takmer 55 % celkového kapitálu v podobe dlhu a 45 % je vlastná equity. V prípade SandRidge Energy Inc. je tento pomer 66 % dlh a len 18 % vlastný kapitál spoločnosti. Toto umožňuje SandRidge Energy Inc. pracovať pri nižších priemerných nákladoch kapitálu a optimalizovať svoj daňový základ.
Pri nákupe akcií ropných spoločností je teda nesmierne dôležité sledovať viacero faktorov a pôvod tržieb a kapitálová štruktúra patria k tým najdôležitejším.
