Príde k ďalšiemu zníženiu sadzieb v USA?

Pokračujúci pokles cien domov v USA podľa Case-Shiller indexu, vykázal najsilnejší medziročný pokles -4.4% od roku 1991, potvrdzujúc pretrvávanie realitného „masakra“ v USA. Z 20tich US metropol vykázala najsilnejší -10.1% pokles cien domov Florida. Prelievanie a efekt kolabujúceho domového trhu potvrdili i včerajšie US čísla indexu spotrebiteľskej dôvery za október, s poklesom na 95.6 bodu, hlboko pod trhový konsenzus na 99.7. 2ročné minimá spotrebiteľskej dôvery poslali zelenú bankovku k novým rekordným minimám, keď voči GBP dosiahla 26r minimá a EUR/USD dosiahol včerajšie maximum na 1.4442. EURu pri tom včera pomohol i komentár člena ECB Webera, ktorý opätovne upozornil na inflačné riziká v EU i mimo cien energií a potravín. Rovnako upozornil, že inflačný výhľad je nad cieľom ECB pre rok 2008. „Jastrabím“ komentárom prispel Weber i dnes ráno tvrdením, že „ďalšiu akciu monetárnej politiky nemožno vylúčiť“. EURo tak zatiaľ pohodlne ťaží z reštriktívneho výhľadu ECB a z pretrvávajúcich erózii na US trhu. Predstavitelia ECB jasne naznačili svoj postoj k inflácii a nielen k jej jadrovým číslam, na rozdiel od kolegov z FEDu, ktorí sa s nádejou opierajú o jadrové čísla (bez cien energií a potravín), pri ktorých inflačná vlna väčšinou mešká. Apetít obchodníkov po nových maximách ustal v očakávaní na ranné zverejnenie BoJ a večerné zasadanie FOMC.

Carry trades vďaka očakávanému znižovaniu sadzieb v USA mali snahu o nové „stávky“, no kľúčové rezistencie na JPY krosoch ich držali pod kontrolou. Jedna z domovských krajín carry, Švajčiarsko, k tomu rovnako príliš neprispelo, keď včerajší komentár guvernéra SNB (CB CHF) Rotha vyznel pre „jednocestné stávky“ skôr ako upozornenie. Tvrdil totiž, že kurz CHF nekorešponduje so silnými makro dátami a pokiaľ bude CHF výrazne vplývať na ich ekonomiku, bude ďalšie navršovanie sadzieb nevyhnutné. Skutočnou obavou carry trades však zostali zasadania BoJ a FOMC, pričom BoJ nakoniec ponechala sadzby na očakávanej nezmenenej úrovni 0.5% v pomere 8-1. Ako obvykle jediným „jastrabom“ zostal Mizuno. Skutočným dôvodom pre radosť obchodníkov s úrokovým diferenciálom bol až raný komentár guvernéra BoJ Fukui-ho, v ktorom znížil výhľad rastu japonskej ekonomiky. To carry opäť naštartovalo k novým denným maximám, pričom EUR/JPY prelomil level 166.00 a cieli k vrcholu z 12.10.07 na 166.70/80. EUR/USD i vplyvom konsenzus bijúcich maloobchodných tržieb z Nemecka a neskôr zverejnených medziročných CPI čísiel z EU, ktoré vykázali značný 2.6% rast oproti očakávaným 2.3%, dosiahol svojho nového maxima na 1.4466. Tieto čísla len potvrdzujú dnešné i včerajšie slová Webera o inflačnom vzdúvaní. GBP naopak vehementne ťaží z rozdielneho postoja BoE k „morálnemu hazardu“ ako FED, keď guvernér BoE King nechce hypotekárno – úverovému trhu ustúpiť. K pozitívnej nálade dnes prispeli i čísla indexu cien domov v UK, ktoré na rozdiel od USA vykázali rast a to najsilnejší v tomto roku. GBP tak pokračuje vo svojej apreciačnej jazde nad 26 ročné maximá voči USD.

Čo však možno očakávať od dnešného dňa? Ekonomický kalendár pre dátum 31.10.2007 je neobvykle dlhý a pestrý preto si dnes dovolím zmeniť štruktúru prehľadu. Už v poobedných hodinách o 12.00h bude zverejnený hypotekárny trhový index MBA z USA, merajúci zmenu dopytu po hypotékach a vývoj refinancovania týchto úverov v medzi týždennom porovnaní. Jeho prípadný rast povzbudí realitných maklérov, no analytikov ponechá pred dôležitejšími číslami chladnými. O 13.15h nás čakajú prvé čísla z trhu práce, tvorby pracovných miest v súkromnom sektore ADP z USA, ktoré sú jednou zo zložiek piatkových Nonfarm Payrolls. Očakávania na dnešné ADP čísla sa líšia s tvorbou od 60.000 do 70.000 pracovných miest. Potvrdenie silného pracovného trhu pomôže zelenej bankovke budovať pevný základ svojej možnej korekcie pred ďalšími číslami tohto dňa ako aj týždňa. Jednu z kľúčových úloh dnes zohrá prvé zverejnenie HDP čísiel z USA za 3Q (finálne HDP za Q sa zverejňujú po niekoľkých úpravách), ktorých kvartálne zverejnenie očakávame s poklesom tempa rastu z 3.8% na 3.1%. Niektorí analytici však favorizujú ich možný rast v medziročnom porovnaní, čo by zapadlo do základov dolárovej korekcie. Slabšie čísla pod trhový konsenzus však môže trh zobrať s väčšími obavami, nakoľko avizované spomalenie ekonomiky sa podľa predstaviteľov FEDu má prejaviť skôr až v 4Q a v roku 2008. Tieto čísla však nebudú mať na dnešnom trhu konečné slovo, preto i reakcia na horšie čísla nebude predimenzovaná v očakávaní na kľúčové zverejnenie úrokových sadzieb v USA. Neskôr sa prihlási k slovu prieskum výroby PMI z Chicaga, ktorý bez naivity možno očakávať opäť nižšie, potvrdzujúc očakávania výrobcov zo slabého dopytu a úprave svojich výrobných kvót. V tomto indexe upozorňujeme na zložky najmä nových objednávok a zamestnanosti. Konečne sa dostávame ku kľúčovému zasadaniu FOMC a zverejneniu sadzieb v USA o 19.15hod. Zatiaľ čo sa v pondelok po slabých piatkových číslach spotrebiteľskej dôvery meranej indexom Michigan University, objavili špekulácie o možnom 0.5% znížení sadzieb na dnešnom zasadaní FOMC (samozrejme vplyvom radikálne sa prehlbujúceho problému na domovom trhu postihujúceho výkonnosť ostatných sektorov ekonomiky), a viac ako 90% pravdepodobnosťou 0.25% znižovacieho kroku, bolo hneď v utorok znižovanie sadzieb zneistené. Autorom tohto trhového zneistenia bola správa uznávaného pozorovateľa FEDu Greg-a Ip-a tvrdením, že znižovanie sadzieb nie je pre FED vôbec jasnou záležitosťou. Trh, ktorý od začiatku minulého týždňa do tohto pondelka prakticky započítal 0.25%nú monetárnu expanziu do strát USD a ziskov na akciovom trhu, dostal prvú studenú sprchu. Carry i napriek pomerne pozitívnemu prostrediu (neutrálna BoJ a dobré čísla z AUD) neakcelerujú tak, ako by mohli. Na trhu sa hovorí o 3. základných scenároch. 1. je zníženie sadzieb o 0.5%, čo je po včerajšku najmenej pravdepodobný scenár. Jeho naplnenie by dostalo USD nad level 1.45 najskôr k rezistencii na 1.4550/70. 2. scenár hovorí o ponechaní sadzieb na nezmenenej úrovni 4.75%, čo je menej pravdepodobným scenárom, ktorý katapultuje dolár z dvoj týždenných strát, počas ktorých vstrebával obavu z 0.25% zníženia sadzieb do svojho kurzu. Cieľom by tak mohla byť úroveň už na 1.42. 3. scenár a najviac pravdepodobný, 0.25% zníženie sadzieb. Samotné 0.25% zníženie sadzieb trhom neotrasie, nakoľko ho už absorbovalo do svojich cien, preto pozornosť padne na sprievodné komentáre a odôvodnenia FEDu. Tento scenár tak možno rozložiť ešte na dve možnosti. Na posledné septembrové zasadania FOMC, na ktorom prišlo k 0.5% zníženiu sadzieb, FED obišiel inak zaužívaný komentár k výhľadu ekonomiky „current assessment“, čo odôvodnil „neurčitosťou na finančnom trhu“. V jednoduchosti povedané, FED nemohol naznačiť svoj ďalší cieľ, keď potreboval čo najrýchlejšie uhasiť požiar na úverovom trhu. Tým však úplne obišiel svoj inflačný cieľ tvrdením, že inflačných tlakov sa v krátkom horizonte neobávajú. To je najmä kvôli tomu, že FED sleduje jadrové inflačné indexy, pri ktorých sa dopad z rastu cien energií a potravín v cenách iných tovarov prejavia samozrejme až neskôr. Tým sa samozrejme odklonili od svojho inflačného mandátu. Vzhľadom na súčasnú situáciu, v ktorej realitný trh pokračuje v prepade, možno očakávať podobný „holubičí“ scenár. Takýto komentár udrž zelenú bankovku pri svojich minimách, no väčšie problémy by sa už nemuseli dostaviť. Rezistencia na leveli 1.45. Opačný prípade bude, ak sa FED prikloní opäť k cieľom a inflačnému cieleniu „current assessment“ a najlepšie ak sa vyhnú slovíčku „uncertainty“ (pochybnosť), ktoré potvrdzuje náklonnosť FEDu skôr k haseniu súčasných problémov, bez nového výhľadu. Bez tohto slovíčka by tak dokonca mohlo prísť k výraznej redukcii očakávaného zníženia sadzieb v USA do konca tohto roka, čo by malo pre zelenú bankovku jednozna

Súvisiace články

Aktuálne správy